老娘舅说：
投资犹如长跑，是否能让财富不断增长，这更考验你的耐力，能长期盈利的方式就是去赚取企业盈利的钱。本次基金经理请回答栏目，老娘舅采访了凯石基金的基金经理梁福涛先生，他管理的一只定开基金在不到一年的封闭期里已获35.93%的收益，他到底是如何做到的呢？让我们看看他怎么说。
基金经理梁福涛
★凯石基金总经理助理兼研究总监、策略团队负责人，凯石澜龙头定开混合基金经理。
★金融学博士，16年投研从业经验。先后具有“实业--卖方行业公司研究、宏观经济研究--买方研究管理、基金投资、投资管理”丰富投研工作经历；10年养老金、金融机构专户资金等股票资产投管经验。
★历任福建国际信托有限公司（华福进出口）业务员、兴业证券股份有限公司行业公司研究员、申银万国证券研究所宏观经济研究员、长江养老保险股份有限公司研究部总经理、权益投资部总经理、首席投资经理、投资管理事业部总经理兼高级董事总经理。
《基金经理请回答》采访开始……
1
12月6日开放的的凯石澜龙头定开基金在过去一年的封闭期表现如何？
截至11月15日，凯石澜累计净值1.元，在不到一年的封闭期里已获35.93%的收益，取得了较好的绝对收益；同区间业绩基准涨幅为11.69%，上证综指上涨8.45%，超额收益非常明显。
2
请问在频繁震荡的市场，是如何做到风险和收益的相对平衡呢？
凯石澜能够在追求绝对收益的基础上，回报持有人较好的超额收益。一方面是因为比较好地坚持了长期投研总结形成的特色的注重价值可持续选股方法（M-ROE-G选股）。选择可持续性强的公司优势在于风险收益相对可衡量，可以在低估或合理买入获得超额收益，也可以在高估时适度减持，提升单位风险收益率。
另一方面在投资风格上，比较好地发挥了10年养老金投管经历形成的稳健资产配置和投资经验，追求风险控制基础上的超额收益。选股固然是组合投资中一个重要的环节，但是投资组合还要对不同弹性的行业和股票的配置比例合理安排及结合仓位动态配置进行适时必要的优化调整，才能有利于做好产品整体的风险和收益的平衡。
3
请用三句话概括下凯石澜龙头定开混合基金？
1）客户获得感强：绝对收益突出、超额收益明显。一年定开，帮助投资者坚持长期投资，避免短期追涨杀跌，客户实实在在获得收益。截至11月15日，封闭期内已获收益近36%。为增强客户获得感，我们给客户实施了分红，让客户有更多选择，分享收益。
2）运作稳：稳起步、控波动。去年底起步时市场调整较多，但凯石澜净值持续平稳。今年上半年市场上涨稳健布局有效跟上，实现了较好的风险控制基础上的超额收益；今年下半年指数相对上半年总体呈现震荡调整，凯石澜净值在控制波动的基础上创出新高。
3）选股强：在符合主题龙头优先的基础上，坚持基金经理特色的价值可持续选股（M-ROE-G），适度定量指标值约束，有利于发挥基金经理长期宏观、行业研究经验优势的同时，保证选股风格稳定持续。从凯石澜年前三季度季报已披露的部分重仓股，部分特征指标来看，做到了较好的言行一致。
4
下一封闭期凯石澜的投资策略是怎样的呢？
在凯石澜下一个1年封闭运作期，将继续实施特色的注重价值持续增值的M-ROE-G选股策略，主张好公司在好的价格时买入，包括低估时或合理估值时是较好的买入时机，好的公司估值偏高后也应该合理减持，控制风险和波动；继续发挥10年养老金投管经历形成的资产配置经验，追求风险控制基础上的超额收益。
5
资产配置方面，会侧重哪些板块？
在资产配置上，继续长期看好符合高质量发展新周期特征的大消费、大服务和大科技。
首先，根据日本和美国的经验，人均GDP1万美元至1.4万美元将是消费增长和升级最快的阶段，即将越过人均GDP1万美元的中国，大消费板块长期投资空间依然非常巨大且持续性强。
其次，年60岁以上老年人口达2.49亿人，已经占比达17.9％。我国老年人口已经占比高达18%左右，随着60年代高生育率时期出生的人口逐步步入老龄行列，未来10年我国人口老龄化将进入快速发展阶段，与此同时，国家正在加大鼓励生育新生儿，这些都对医药、医疗、健康的需求都将呈现长期上升趋势。
第三，根据有关部门调研结果显示，32%的关键材料在中国仍为空白，52%依赖进口，绝大多数计算机和服务器通用处理器95%的高端专用芯片，70%以上智能终端处理器以及绝大多数存储芯片依赖进口，自主经济发展需要和进口替代等科技创新发展空间巨大。
这些板块长期空间大，也是个人过往长期研究和投资的优势领域，但是行业空间大、长期乐观并意味着投资策略可以简单激进，我们需要对其中各细分子行业的宏观景气和估值进行比较，做好适时轮动，稳健配置，坚持特色的选股风格，追求风险控制基础上的超额收益。
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个股选择方面，最看重哪些因素？
基于自身的宏观经济、行业公司研究及长期养老金投资经历，总结形成了特色的注重价值可持续的选股方法（M-ROE-G），有过较长时间比较好的投资应用。最看重宏观格局好（M）、核心竞争优势强（ROE优先）、增长可持续性（G）三个方面因素。
因为有过专门的宏观经济研究经历，我认为宏观格局因素对选择公司很重要，包括公司的宏观及子行业趋势的景气和空间，也包括公司业务发展是否符合宏观格局趋势的特征等。在此基础上，公司核心竞争优势及持续性十分重要，因为其决定了公司长期能否带来超额收益。重点考察一个公司是否建立了针对其业务痛点的强有力优势。不同行业和公司的核心竞争优势可能有差异，可以是品牌、技术、管理等等不同方面。
但核心优势强的公司往往具有非常强的财务特征。“ROE优先”是指核心竞争优势强的公司往往ROE比较高且相对稳定。但也不能唯ROE，最好还有好的现金流、净利率、杠杆状态等配合。同时，由于业务差异，不是所有行业都看重ROE，需要具体问题具体分析，需要定性和定量相结合。
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波动性控制方面，如何控制回撤？
稳健起步，动态优化配置，结合市场情况变化，适度调整仓位配置，控制下行风险。坚持特色选股方法，选择可持续性强的公司优势在于风险收益相对可衡量，综合分析市场风格、股价波动规律，当备选股估值进入价值区间时，合理选时投资；当持有的公司股价上涨明显偏离合理估值或者基本面发生较大不利变化，也会卖出止盈或止损。
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年即将结束，对投资者有何配置建议？
年即将结束，但中国经济步入中速增长阶段，未来经济结构优化和质量提升空间还很大。尽管短期市场出现调整震荡，但只要中国继续坚持转型改革、走高质量发展之路，我们对长期趋势充满乐观。长期质量向好的经济基础，以及机构和居民配置偏好变化，A长期结构性的投资机会依然确定，其中有些行业估值阶段性估值适度偏高，可以做些轮动或者优化，但是符合长期高质量发展且有业绩增长支撑的行业一定是具有长期超额收益的方向。
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做好基金经理最重要的是什么？
坚持风格，努力使投资者拥有“获得感”，让投资者明明白白买产品。
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介绍一下您的投资理念？
追求稳健收益基础上的超额收益，注重可持续优先于注重短期收益弹性。
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个股卖出时，需要满足什么条件呢？
可以是公司趋势逻辑或核心竞争优势发生了不利变化，也可以是估值不合理高估偏离基本面。
12
现阶段是个好的投资起点吗？
是的。
13
心态、经验和纪律，哪个对您帮助最大？
心态。
14
您认为投资的本质是什么？
在考虑资金机会成本和风险控制因素基础上，通过跨期和有效的动态资产、配置实现资产增值。
15
投资者往往想要追涨杀跌，有什么好的建议？
在影响投资决策的众多因素中，多考虑基本面因素，少判断预测市场指数具体点位，结合经济环境多分析市场指数处于价值还是风险区间。
老娘舅关于这位基金经理的提问就到这里了，
大家还有什么问题想问的吗？
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